Dem Monat April eilt der Ruf voraus, häufig ein besserer Monat für die Aktienmärkte zu sein als z.B. der Mai („Sell in May – go away“). Wenngleich viele Aktienindizes den Monat mit positiven Ergebnissen beenden, ist die Dynamik im Vergleich zu den Vormonaten eher gering. Dies interpretieren wir jedoch nicht als Beginn einer Trendwende, sondern eher als „Verschnaufpause“. In den von uns beobachteten Kernmärkten USA, Euroland und China zeigte sich auch im April eine Fortsetzung der Erholung, welche sich allem Anschein nach weiter beschleunigt. Die Liquiditäts-situation ist nach wie vor komfortabel. Die Sorgen vor einer drohenden Inflation im Zusammenhang mit einer starken Erholung („Re-Flation“) scheinen im April etwas in den Hintergrund gerückt zu sein. Dies signalisierte eine Entspannung bei den langfristigen Renditen und eine Abwertung des US-Dollars auf ein 6 Wochen Tief.
Die Berichtssaison für das 1. Quartal lief gut an. Bis Ende des Monates legten rund 60% der Unternehmen im S&P500 sowie rund 10% des Stoxx600 Ihre Ergebnisse für das erste Quartal 2021 vor. Sowohl in den USA als auch in Euroland berichteten mehr als 60% der Unternehmen Quartalsgewinne über den Erwartungen. In den USA betraf dies vor allem Unternehmen aus den Bereichen IT sowie Finanzen und Zyklischer Konsum. Letztere Branchen dominierten auch das Geschehen in Euroland.
In China verbuchten die Märkte erneut einen Rückgang, der im Vergleich zu den Vormonaten moderat ausfiel. Im Kontext der Seitwärts-Entwicklung der langfristigen Renditen dürfte eher der Faktor „politische Unsicherheit“ die Erklärung hierfür liefern. So verhängte die chinesische Regierung zum Beispiel eine Rekordstrafe gegen den Internetriesen Alibaba (Bestandteil unserer Strategieportfolien) und kündigte weitere Eingriffe zwecks Schaffung von mehr „Transparenz“ sowie der Stärkung des „Wettbewerbs“ an. Hierbei dürfte Sie vor allem die eigenen Interessen im Blick haben. Währen die Kurse chinesischer Technologie- Unternehmen in den letzten Monaten eine negative Entwicklung nahmen, sind wir von diesem stark wachsenden Sektor und dessen Bedeutung für die chinesische Wirtschaft überzeugt. Daher halten wir – auch aufgrund der attraktiven Bewertung – an unseren Engagements fest.
Unsere Portfolien konnten sich in diesem Umfeld über alle Risikoklassen hinweg positiv entwickeln. Die größten Performance- Beiträge kamen im April aus unseren Positionen im US-Technologie Sektor sowie dem Halbleiterbereich. Belastet wurde das Portfolio durch unser Asien-Engagement.
AUSBLICK
Trotz eines strukturell guten Umfeldes für Aktien sowie Risikoanlagen wie z.B. Hochzinsanleihen, Wandelanleihen und Emerging Market Anleihen, lässt sich beobachten, dass die zum Teil sehr positiven Überraschungen bei den Unternehmens- ergebnissen nicht mehr steigende Kurse bedeuten. Ordentliche Zahlen oder leichte Verfehlungen der Erwartungen führen hingegen häufig zu massiven Abschlägen. Dies spricht dafür, dass die Entwicklung an den Aktienmärkten der nächsten Wochen etwas an Dynamik verlieren könnte. Korrekturen, insbesondere bei den zyklischen Unternehmen, wären keine Überraschung. Im Rentenbereich sollte sich die Angst vor steigenden Zinsen weiter in Grenzen halten. Die fortgesetzte Erholung der Unternehmen mit weiter voranschreitenden Impfkampagnen dürften eine weitere Verringerung der Ausfallrisiken zur Folge haben.
Unsere Portfolioanpassungen im April betrafen vor allem die Rentenseite, wo wir Positionen in Deutschen und Europäischen Staatsanleihen veräußert haben. Dies erfolgte zu Gunsten eines Einstiegs in Hochzinsanleihen, Wandelanleihen und Emerging Markets Anleihen. Im Aktienbereich halten wir an unserer neutralen Positionierung fest.
Kontaktdaten
Dr. Martin Stötzel
Managing Partner
Chief Investment Officer
Matthias Schäfer
Co-Head of Portfoliomanagement
Anlagestrategie & Asset Allokation
Stefan Baumbach
Aktienselektion
Research
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